“追求实实在在、没有水分的增长”_季凤文讲道

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国泰海通证券研报分析，实实水分如果ETF锁定库存的比例较高，会减少现货市场的即时供应，制造或加剧逼仓环境。此前部分原本活跃于比特币等高波动性资产、追求具有高风险偏好特征的交易资本，追求将其交易模式与风格平移至黄金与白银市场，实质上将二者视为类似加密货币的投机标的进行炒作，这必然引致价格波动率的急剧放大与行情脱离基本面的剧烈震荡。季凤文讲道

但随着价格快速上行并脱离基本面支撑，实实水分金融投机资金主导行情，金融属性与产业基本面、战略价值出现明显背离。然而，追求宏观预期生变叠加脆弱的交易结构、短期流动性枯竭，白银价格断崖式下跌。向前追溯，实实水分2025年季凤文讲道至2026年初，白银价格在金融属性、工业属性、战略属性三重共振下持续上涨。

如今的巨震不是历史的简单镜像，追求白银的定价将在波动中寻找支撑。但在美国以外的实物流动性改善背景下，实实水分银价大幅回调的预警信号也在不断累积。

此外，追求美国将白银列入关键矿产，战略价值重估。

三重光环加持下，实实水分白银ETF全年净增持超6000吨，印度单月进口激增至1800吨历史天量，国内唯一白银基金国投白银LOF规模暴涨769%，溢价率最高时突破100%。背后一个原因，追求是美联储持续降息削弱了美元资产的利率优势，也压低了美元的回报预期，为人民币相对走强创造了条件。

实实水分人民币的使用场景在延伸。这种转变，追求本身就能揭示人民币升值的关键逻辑。

一方面，实实水分境外投资者总体增持人民币相关资产。观察人民币兑美元汇率走势，追求可以发现一个关键时间节点——2025年4月9日。

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